29 сентября 2007 г. с санкции Госсовета в Пекине официально объявила о своем создании государственная Китайская инвестиционная корпорация (CIC – China Investment Corp.). С уставным капиталом в 200 млрд. долл. США. Она заняла 5-е место среди мировых государственных инвестфондов (Sovereign Wealth Funds).

Уставный капитал новой корпорации сформирован за счет средств гигантских валютных резервов страны: сначала их Минфин получает путем выпуска специального госзайма, а потом вкладывает в корпорацию. Отказ от прежней практики прямого выделения части валютных резервов делает использование этих средств более упорядоченным как в правовом отношении, так и в вопросе признания права собственности.

«Создание нашей корпорации, – заявил на учредительном собрании председатель правления CIC Лоу Цзивэй, – имеет целью углубление реформы системы валютного контроля, расширение каналов использования валютных ресурсов, повышение доходности валютных активов страны».

Заместитель председателя Государственного комитета по делам развития и реформ, отвечающего за макроэкономическое регулирование и контроль, Чжан Сяоцян сообщил, что по состоянию на конец июля 2007 года валютные резервы КНР приблизились к уровню в 1,4 трлн. долл. – самые большие в мире.

Проблемы больших денег

Однако для страны эти огромные валютные резервы – отнюдь не подарок. Она вынуждена нести издержки по крайней мере по следующим причинам. Во-первых, значительная часть валютных резервов инвестируется в ценные бумаги развитых стран – менее доходные по сравнению с прямыми инвестициями. В США, например, доходность по 10-летним облигациям госзайма составляет всего лишь 4,5 % годовых, тогда как прямые инвестиции в китайскую экономику гарантируют инвесторам, по меньшей мере, 15-процентную отдачу. Во-вторых, валютные резервы на балансе Центробанка отражаются в качестве активов, но в то же время являются пассивом в национальной валюте. Существенная девальвация американского доллара приводит не только к обесценению валютных резервов, но и к ухудшению баланса Центробанка и практическому росту его пассивной части.

В связи с этим, когда объем валютных резервов превышает размер, необходимый для обеспечения ликвидности и безопасности, становится необходимым передавать образовавшиеся излишки под управление специализированной структуры с целью диверсификации валютных активов и повышения их доходности. Выведение из баланса Центробанка излишков валюты, в свою очередь, способствует снижению издержек банка.

В конце 2003 года китайское правительство предприняло попытку перехода от пассивного к активному управлению валютными резервами, создав Центральную инвестиционную компанию «Хуэйцзинь». Задачей компании было инвестирование части валютных резервов в акции государственных коммерческих банков и компаний ценных бумаг. К настоящему моменту ей удалось сделать это со Стройбанком, Банком Китая, Китайским промышленно-торговым банком, компаниями «Иньхэ», «Шэньинь Ваньго» и «Готай Цзюньань». Во всех случаях деньги были вложены удачно и принесли доходы.

Вместе с тем практика компании «Хуэйцзинь», существующей уже не первый год, выявила ряд недостатков в финансовой системе страны. В частности, речь идет о раздробленности правительственных функций в сфере управления валютными резервами. Так, контроль над ликвидностью осуществляет отдел резервов Государственного управления валютного контроля, а над крупными промышленно-торговыми госпредприятиями – Госкомитет по контролю и управлению государственным имуществом. Контроль же над госпредприятиями финансово-банковской сферы входит в компетенцию компании «Хуэйцзинь», а Госкомитет по делам развития и реформ осуществляет контроль над государственными запасами материального обеспечения. Все эти структуры действуют самостоятельно, без координации действий.

Недостатки эти надо было срочно искоренить. Выход решили искать в дальнейшем развитии активного подхода к управлению валютными резервами на основе опыта компании «Хуэйцзинь». В первом полугодии 2006 года была сформирована специальная комиссия, на которую возложена задача расширения каналов валютного инвестирования. В марте нынешнего года по инициативе Госсовета была создана рабочая группа, которая и выступила с предложением о выпуске Минфином специального госзайма на приобретение части валютных резервов в качестве уставного капитала инвестиционной корпорации. Новая корпорация займется вложениями средств в акции основных финансово-банковских организаций страны, в финансовые продукты зарубежных организаций с тем, чтобы обеспечить сохранение и наращивание стоимости государственных активов. Рабочей группой был разработан план, в соответствии с которым компания «Хуэйцзинь» должна целиком войти в создаваемую корпорацию в качестве ее стопроцентной дочерней фирмы.

В августе этого года Госсовет принял за основу разработанный рабочей группой план и дал согласие на официальное начало процесса создания инвестиционной корпорации.

Первая сделка

В мае этого года была осуществлена первая финансовая сделка компании. За 3 млрд. долл. США приобрели долю в группе Blackstone Group LP (США) – одном из крупнейших в мире инвестиционных фондов закрытого типа (Private Equity Fund). При заключении сделки китайская компания взяла на себя обязательство в течение четырех лет не продавать приобретенные акции.

Месяц спустя, 26 июня, произошло падение котировок акций Blackstone на 5,2 % – до 30,75 доллара за акцию. Это произошло на третий день после того, как была проведена дополнительная эмиссия компании на фондовом рынке. Падение продолжалось и 27 июля дошло до отметки в 24,30 доллара за акцию. Таким образом, если учесть, что китайская корпорация приобрела долю в Blackstone по цене 29,61 долл. за акцию, то получается серьезный ущерб в 538 млн. долл.

Между тем, эксперт из центра по изучению проблем США при Университете «Фудань» (Шанхай) Сун Гою считает, что поводов для беспокойства нет: инвестиционная корпорация приобрела долю в Blackstone не в целях спекуляции, что доказывают условия контракта, поэтому подсчеты убытков или прибылей в настоящее время – не более чем игра в цифры. По его мнению, «Private Equity Fund, Blackstone» отличается от других подобных корпораций тем, что дает своим инвесторам доходы от управления активами, отдачи от инвестиций и от оказания финансово-консалтинговых услуг. Покупая акции этой компании, люди выигрывают не на разнице цен за акции, а за счет эффективной работы компании. Вот о чем в первую очередь должна беспокоиться Китайская инвестиционная корпорация», – подчеркнул Сун Гою.

По расчетам агентства Fitch Ratings, в 2006 году доходность внешних активов Китая составляла всего лишь 3,6 %, при этом доля в них валютных резервов возросла до 69 %. Налицо довольно низкий уровень доходности резервных валютных средств. А повысить доходность, безусловно, поможет коммерческая деятельность Китайской инвестиционной корпорации. Согласно статистике, в минувшем десятилетии фонды, фигурирующие в первой четверти списка наиболее эффективно работающих инвестиционных фондов закрытого типа (Private Equity Fund) США, обеспечили себе среднегодовую отдачу в размере 24 %, тогда как среднегодовая доходность акций, включенных в индекс Standard @ Poor'500, составляла всего 7,2 %. А индекс S@P 500 считается более надежным индикатором фондового рынка, нежели индекс Dow Jones.

«Однако стремление к высокой доходности государственная валютно-инвестиционная компания не может ставить на первое место. При инвестировании с привлечением средств валютных резервов самым главным из показателей является, как всегда, безопасность. CIC будет осуществлять диверсификацию инвестиционных потоков при условии, что будет обеспечена безопасность. PE (Private Equity) может служить в этом процессе пробным камнем, но ни в коем случае не главным объектом», – считает помощник директора института мировой экономики и политики Китайской академии общественных наук Хэ Фань.

Как предполагается, в ближайшие год-два корпорация вложит примерно 60 млрд. долл. в банк «Гуанда», Государственный банк развития и Сельхозбанк. Судя по опыту компании «Хуэйцзинь», от новых капиталовложений ожидается довольно большая отдача.

Менее оптимистично эксперты настроены в отношении зарубежных комбинированных финансовых продуктов. Тань Ялин, финансовый эксперт, предупреждает о необходимости быть осторожным из-за ипотечного кризиса в США, высоких цен на нефть и ряда других факторов и стараться минимизировать риски.

Кроме того, стратегические инвестиции гарантируют отдачу только при умении инвестора правильно понять и оценить, что будет в дальнейшем с выбранным объектом инвестирования. Китайской инвестиционной корпорации, новичку в этой сфере, еще нужно время для знакомства с рынком, чтобы делать правильный выбор.