В последнее время на глобальном финансовом рынке наблюдается тенденция восстановления, особенно на Уолл-стрит, где влияние финансового кризиса ощущается очень сильно. Индекс Доу-Джонса за два месяца вырос до 8500 пунктов. Неужели финансовый кризис достиг своего дна?

Автор считает, что повышение индекса Доу-Джонса является реакцией на программу США по стабилизации финансового сектора. На рынке была достигнута договоренность о том, что датой изъятия неликвидных ценных бумаг будет момент достижения дна на финансовом рынке. Три меры США по стабилизации финансового сектора, в частности создание совместных фондов с привлечением государственных и частных средств и изъятие неликвидных активов банков, соответствуют рыночным ожиданиям, что дает надежду на эффективность программы по стабилизации финансового рынка США. Но для достижения поставленных целей необходимо преодолеть еще много препятствий. Дестабилизация неизбежна в конце финансового кризиса.

Первая мера программы по стабилизации финансового сектора заключается в проведении экспертизы 19 банков для проверки их способностей противостояния давлению. Однако результаты экспертизы могут не точно отразить финансовое состояние банков, независимо от того прошел банк проверку или нет. Самый сомнительный момент состоит в том, что изменение стандартов бухгалтерского учета, направленных на стабилизацию конъюнктуры, заставляет неликвидные активы, которые не имеют спроса, стоимости и цены, получать установленную владельцами стоимость, в результате чего некоторые банки перешли в категорию рентабельных. Положительный результат проверки некоторых учреждений – это результат правительственной поддержки в виде большой суммы правительственных ассигнований, особенно благодаря передаче кредитных дефолтных свопов по безнадежным долгам, что полностью скрывает настоящие риски.

Но если банки, которые не прошли проверку, продадут ненадежные активы, то они могут выявить ненадежные бухгалтерские счета. Дело в том, что для продажи активов необходима рыночная цена. В этом случае ненадежные активы возвращаются на рынок без спроса и стоимости. Уверенность рынка может снизиться. Тогда может случиться спад стоимости акций банков и новый раунд рыночных колебаний.

Вторая мера программы по стабилизации финансового сектора заключается в том, что правительство предоставляет кредиты финансовым организациям и обеспечивает покупку автомобилей, систему кредитных карт, кредиты на образование, а также некоторые корпоративные займы с целью оживления кредитного рынка, восстановления финансовой системы для поддержки реального сектора экономики и содействия экономическому восстановлению.

До урегулирования проблемы по обработке ненадежных активов инвесторы могут опасаться за новые выпуски ценных бумаг. Поэтому для восстановления кредитования банковскими структурами реального экономического сектора необходимо преодолеть неопределенность и другие проблемы.

Банки, не прошедшие проверку и занятые поиском источников финансирования и активов, не могут выдавать кредиты. Банки, прошедшие проверку, в условиях неопределенности экономических перспектив не имеют большого желания выдавать кредиты. Мелкие и средние региональные банки, не проходившие проверку, имеют достаточно много собственных проблем. Они могут подвергаться риску банкротства. Поэтому они предпочли бы ужесточение кредитной политики и снижение объема кредитования.

Без восстановления кредитования экономическая обстановка не может измениться, также не может сдерживаться рост безработицы. Банки могут получить новые безнадежные долги, финансовый кризис не сможет достичь дна и мир может столкнуться с более серьезной ситуацией.

Третья мера программы по стабилизации финансового сектора заключается в создании совместных фондов с привлечением государственных и частных средств для приобретения безнадежных долгов. Она может устранить большинство рисков. Но при реализации этой меры также предстоит столкнуться с немалым количеством проблем.

Для приобретения фондами безнадежных долгов банков необходимо разобраться в ситуации. Прежде всего, нужно урегулировать вопрос ценообразования. Неликвидные активы не имеют рыночной стоимости. Правительство создает совместные фонды и рассчитывает на появление соответствующего рынка и формирование рыночной стоимости таких активов. Но противоречия между разными субъектами иногда бывают очень острые.

Во-вторых, пока неизвестны перспективы данных неликвидных активов. Сможет ли восстановиться рынок неликвидных активов? Кто будет участвовать в таких сделках? Кому продавать такие активы? Восстановится ли стоимость неликвидных активов до прежнего уровня? Эти проблемы могут стать очень большими препятствиями на пути приобретения безнадежных долгов.

Изменения экономической обстановки тесно связаны со стабильностью финансового рынка. Председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке недавно на слушаниях в Конгрессе отметил, что во втором полугодии текущего года экономика США будет иметь положительный темп роста. Но он считает, что уровень безработицы будет увеличиваться. Президент США Барак Обама в апреле также предупредил о возможности дальнейшего роста уровня безработицы.

Ухудшение обстановки с безработицей является прямым следствием сокращения доходов. Это способствует росту нарушений кредитных договоров. При этом ожидается ухудшение финансового состояния банков, что осложнит ситуацию с финансовыми структурами. Другое прямое следствие сокращения доходов – это сокращение потребления.

На самом деле программа по стабилизации финансового сектора направлена на стабилизацию сложившейся обстановки и официальное обозначение достижения финансовым кризисом своего дна.

Автор: старший экономист компании «China Galaxy Securities Co. Ltd»